第五百四十一章 到时候不许再管了哦 (第3/3页)
都不好惹啊。
「我们停牌，自然有依据。」陈家强语气公事公办起来：「展讯股价从本周二开盘前的23港元，短短三个交易日暴涨至420港元，涨幅超17倍，後续拉升过程中成交量始终稀薄，符合「需要停牌稳定市场情绪」的触发条件，且价值与价格严重背离，停牌後需上市公司主动澄清估值合理性才可复牌，陈先生如果需要法律依据，可以自行查询《第11项应用指引》和《上市规则》第13.10条。」
「哦。」陈学兵冷笑不变，「那你们认为，展讯的公允价值是多少？合理溢价空间又是几倍？麻烦给我开个公函，我需要一个具体的衡量标准。」
这个问题，周文耀都不太好回答，因为前一阵港股大爆发，溢价区间太高了。
陈家强却缓缓坐直身体，目光直视陈学兵，语气带着不容置喙的监管立场：「陈总，公函可以给你，但公允价值从来不是一个固定数字，更没有所谓的『具体倍数标准』，这一点，无论是香港的上市规则，还是国际资本市场的惯例，都是如此。」
话音刚落，他从桌下拿出一份文件，指尖点在文件上，继续说道：「展讯作为新股，发行价66.8港元，结合其当前的营收规模、3技术落地进度，以及行业平均估值水平，公允估值区间应在60至100港元之间，合理溢价最多不超过发行价的三倍，这是市场普遍认可的范围，也是我们结合券商研报、行业数据出的客观判断。」
说到这里，他话锋一转，语气缓和了几分：「我们并非否定展讯的技术价值，更不是要打压大陆科技企业——相反，我一直支持优质大陆科技企业赴港上市融资。但你要清楚，420港元的股价，较最高公允估值翻了4倍不止，较发行价翻了6倍多，这已经远远超出了『合理溢价』的范畴，更违背了市场价值规律。」
这话其实已经让步，等於认可了陈学兵一开始打算的300元目标股价。但李家还打算用规则压他，不肯投降，他的主意就变了。
大陆科技企业，也需要一场公开的认可。
陈学兵早有准备，也向任颖招招手，拿过来一份文件，放到桌上。
「根据展讯的上市前评估，技术壁垒价值占100亿港元，其中包括了t-ma/t-lt技术话语权、晶片研发与生态布局；市场预期内的成长空间溢价约50亿，其中包括3/4行业爆发红利，合作研发的业务延伸与生态扩张；资本背书带来的信任与流动性支撑价值约25亿。」
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「这些，我都算认可。」
「但是，业务规模商业化价值居然只有75亿元，其中晶片销售与供应链绑定只有45亿港元，基站建设与通信业务只有30亿港元，我对这份估值从一开始就不认可。」
「别说以後了，展讯光是过往一年的tn-ky业务营收就超百亿，利润率超18%，你们知不知道，这里面给展讯折了多少价？」
这话把俩人问懵了。
他们当然不知道了。
要不是这件事，他们怎麽可能专门去研究一支个股的内在价值？
此时也只是粗浅看了看罢了。陈家强眼神示意，周文耀只能把展讯的上市资料拿起来细细查看。
「额……」
「陈总，这份上市评估中明确说明，展讯tnky业务过往一年超百亿的营收，存在显着的『收益可持续性存疑』问题，因此进行大幅折价核算。」
「评估报告指出，展讯tnky业务的核心合作方中，近80%为大陆华强北及周边地区的非正规、无品牌授权的电子厂商，此类厂商多存在『盗版侵权』行为——包括未经授权使用展讯晶片设计方案、盗用其他品牌固件、规避行业合规认证等，其业务模式高度依赖低价竞争，抗风险能力极差，且随时可能面临监管处罚、侵权诉讼等风险。」
「香港资本市场对企业长期收益的界定，核心在於合规性、可持续性、可验证性。此类盗版关联厂商的合作，并非基於长期稳定的商业契约，而是短期利益绑定——一旦大陆加强智慧财产权监管、打击盗版行为，此类合作将立即断裂，对应的大部分营收被认定为『短期偶然收益』，而非长期核心收益，无法构成企业长期可持续的收益来源。」
「所以.……折价是正常的。」
周文耀逐一念出，陈学兵脸上也慢慢浮现笑容。
「二位。」
「形势变了。」
陈学兵再次抬手，找任颖拿来一份报导，放到桌上。
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「就在上个月，大陆手机核准制取消，展讯合作的十几家核心厂商正在申请成为正版厂商。」「两个周内，我会让展讯所有核心厂商通过产品验证，并且拿到3手机的相关技术许可，提交给港交所。」
「你们所认定的折价，不存在了。」
「这些厂商，也具备了在3甚至是4时代的长期盈利的能力。」
「那麽展讯的tnky业务，应该按照多少倍市盈率计算呢？」
「30倍？50倍？70倍？」
「这份市盈率，乘以每年超20亿的利润，光这一块的市值，应该是多少？」
会议室骤然安静。
陈学兵自信起身。
「两位要是不清楚，我给你们一个参考价。」
「联发科目前在台股的市值，是2800亿新台币，折合约620亿人民币，645亿港币。」
「而联发科主要依存的大陆市场，被展讯压着打。」
「阿里上市市盈率近百倍，展讯20亿tnky利润，乘个50倍市盈率，不多吧。」「所以呢，我只要证明这块市值，结合陈长官所说的3倍合理溢价区间，我把展讯拉到3000亿市值，也属於正常溢价。」
「3000亿，每股应该是多少？」
「我算过了，展讯3.8亿股本，每股790元。」
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俩人在震惊的情绪中还未回过神，陈学兵又咧起嘴角，笑道：「哦，这还是人民币，换算成港币，820元。」
「呵呵，不多吧？」
陈学兵再次发问，身体靠近办公桌，光影笼罩在二人眼前，声音带着明晃晃的威胁。
「既然大家都讲规则，那到时候，可不许再管了哦。」
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